+7(499)-938-48-12 Москва
+7(812)-425-63-82 Санкт-Петербург
8(800)-350-73-64 Горячая линия

На каком принципе основан доходный подход к оценке стоимости бизнеса?

Содержание

Принципы доходного подхода в оценке бизнеса

На каком принципе основан доходный подход к оценке стоимости бизнеса?

1.31. Доходный подход к оценке бизнеса: метод прямой капитализации

Доходный подход основывается на предположении, согласно которому потенциальный инвестор не заплатит за данный более величины текущей стоимости будущих доходов, которые способен принести этот бизнес (в данном случае реализуется оценочный принцип замещения).

Для предприятий на основе доходного подхода в оценочной практике используют два метода — метод прямой капитализации дохода и метод дисконтирования денежных потоков.

Метод прямой капитализации применяют, если будущие доходы предприятия характеризуются стабильными и предсказуемыми темпами роста, причем доходы являются значительными положительными величинами, т.е.

Оценка бизнеса доходным подходом: модель дисконтирования будущих денежных потоков или метод капитализации доходов?

Екатерина Булошникова, оценщик

С каждым годом оценка компаний все более актуальна и востребована, и становится необходимым инструментом ведения современного бизнеса. Вопрос о том, сколько может стоить компания, волнует не только практикующих специалистов-оценщиков, но представляет интерес для руководителей компаний, аналитиков, финансовых консультантов, представителей государственного сектора и т.д.

Оценка рыночной стоимости бизнеса необходима при совершении сделок купли-продажи, внесении вкладов в уставный капитал, определении стоимости залога.

Доходный подход к оценке бизнеса это

Доходный подход к бизнеса

Доходный подход к оценке бизнеса (income estimation approach) – Совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки.

Это – одно из трех главных направлений в определении оценочной стоимости бизнеса.

доли участия собственников в акционерном капитале или ценных бумаг на основе одного или большего числа методов, которые определяют оценочную стоимость путем конвертирования ожидаемых прибылей или доходов к их текущей (приведенной) величине.

Доходный подход применяется, когда существует достоверная информация.

Доходный подход в оценке это

ДОХОДНЫЙ ПОДХОД В (англ. income approach to valuation) – совокупность методов оценки стоимости собственности, основанных на ожидаемом будущем доходе, который эта собственность может принести. Главный принцип Д.п.

к оценке: стоимость оцениваемой собственности равна текущей (сегодняшней) стоимости всех будущих выгод от владения этой собственностью. Методы, базирующиеся на преобразовании дохода в стоимость, сходны в оценке разл.

Доходный подход

Представление о доходном подходе

Доходный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта.

В основе доходного подхода лежит предпосылка, что стоимость недвижимости обусловлена способностью оцениваемого объекта генерировать потоки доходов в будущем.

Основными факторами, влияющими на величину стоимости, и учитываемыми в рамках доходного подхода являются:

Достоинства доходного подхода:

Недостатки доходного подхода:

Временная оценка денежных потоков

Изменение стоимости денег во времени — один из существенных факторов, учитываемых в процессе оценки стоимости недвижимости.

Оценка бизнеса

3-е изд. перераб. и доп. — М. 2008. — 5 76 с.

В учебнике определены предмет и цели бизнеса, рассмотрены различные подходы к методологии его оценки, особенно актуальные в условиях развития рыночной экономики. Широко использованы исследования специалистов в данной области. Приведены практические задания и вопросы для проверки усвоения материала.

Для экономистов и преподавателей экономических дисциплин, аспирантов, студентов экономических специальностей, всех интересующихся проблемами развития экономики.

Глава 1.

Оценка бизнеса может быть проведена несколькими различными подходами:

— доходный – стоимость бизнеса определяется величиной потоков, выгод, приносимых бизнесом;

— затратный – стоимость бизнеса равна рыночной стоимости активов, задействованных в бизнесе;

— сравнительный – стоимость данного бизнеса определяется по аналогии с рыночной стоимостью компаний – объектов сравнения.

В свою очередь при расчете подходов могут быть использованы следующие методы оценки:

Доходный подход:- метод дисконтирования;- метод капитализации;

— метод чистых активов;- метод ликвидационной стоимости;

Сравнительный подход:- по данным рынка капиталов;- по данным о прецедентных сделках.

При специалисты нашей компании BGT consulting осознают, что есть как плюсы так и минусы при использовании различных подходов.

При оценке сравнительным стоит принимать во внимание несколько негативных факторов:

Источник: http://kinteh.ru/principy-dohodnogo-podhoda-v-ocenke-biznesa-52955/

Доходный подход к оценке недвижимости и бизнеса. Применение доходного подхода

На каком принципе основан доходный подход к оценке стоимости бизнеса?

Доходный подход представляет собой целую комбинацию методов оценки стоимости недвижимости, имущества организации, самого бизнеса, в которых определение стоимости производится посредством конвертации экономических выгод, которые ожидаются в будущем. Теоретические основы подобного подхода вполне убедительны. Стоимость инвестиций представляет собой стоимость будущих выгод на текущий момент, которые дисконтированы по норме доходности, являющейся отражением рискованности инвестиций.

Это разумно и подходит для любого применяемого в сфере производства и реализации имущественного объекта действующего предприятия, а также его бизнеса при условии генерации положительной прибыли.

Величина рисков вложений в оцениваемый бизнес демонстрируется посредством ставки дисконтирования.

В роли таковой в экономическом смысле сейчас выступает ставка дохода, которая требуется инвесторам, на вложенный капитал в сопоставимые объекты инвестирования по уровню риска, либо это ставка дохода по альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимыми рисками на момент оценки.

Применение доходного подхода на практике оказывается довольно сложным занятием, так как необходимо оценивать каждую важную детерминанту стоимости – норму доходности и прибыль.

Если для оценки предприятия используются эти методики, то требуется обязательно проводить тщательный анализ всех их ключевых элементов, в том числе стоимости, товарооборотов компании, которые оказывают непосредственное влияние на прибыль, затраты и риски, которые создаются каждым отдельным элементом.

Доходный подход к оценке бизнеса применяется довольно часто. К примеру, если речь идет о поглощении или слиянии, то этот метод используется намного чаще затратного или рыночного.

Вложение капитала покупателя сейчас производится с расчетом на то, что в будущем будут получены чистые денежные потоки, которые нельзя назвать гарантированными, так как для них характерны определенные риски.

Доходный подход позволяет оценить эти ключевые детерминанты стоимости при том, что для употребления рыночного подхода обычно требуется соотношение цена-прибыль или какие-то иные аналогичные мультипликаторы доходов за ретроспективный период, без принятия во внимание будущего.

Для рыночных мультипликаторов характерны такие черты, как ненадежность, а также неспособность обеспечить ту же тщательность, что удается достичь при условии использования доходного подхода с прогнозом будущих прибылей и ставок дисконтирования.

К примеру, коэффициент “цена-прибыль”, который применяется за год, не позволяет отразить в достаточной степени ожидаемые изменения в будущих годах.

Правильное использование коэффициентов обеспечивает возможность для демонстрации общих предпочтений инвесторов, их часто цитируют продавцы или отраслевые источники.

Использование

В анализе и защите нуждается и информация, касающаяся бюджета предприятия, который заставляет проводить изменения и отработку финансовых последствий созданного плана, прогнозов и базовых предложений.

Доходный подход к оценке бизнеса позволяет измерить все предположения, которые касаются того, возникают ли определенные выгоды от поглощения в результате роста доходов, сокращения расходов, усовершенствования процессов либо снижения капительных затрат. С помощью подобного подхода можно это все измерить и обсудить.

Помимо этого, с его помощью можно определить время наступления ожидаемых выгод, а также продемонстрировать процесс снижения стоимости предприятия по мере того, как происходит перемещение выгод в более далекое будущее.

Использование доходного подхода обеспечивает для покупателей и продавцов возможность для расчета справедливой рыночной стоимости предприятия, а также ее инвестиционной стоимости для одного или более стратегических покупателей. Если это различие будет отображаться достаточно четко, то продавцы и покупатели могут легко определить выгоды от синергии, а также принять информативные решения.

Когда используется доходный подход к оценке бизнеса, необходимо иметь в виду, что вычисляемая стоимость состоит из стоимости всего имущества, которое используется в процессе непосредственной деятельности.

В рамках используемого подхода имеется несколько методов для оценки, которые представляют наибольший интерес. В частности, применимы такие методы доходного подхода: капитализации и дисконтирования денежных потоков.

Можно рассмотреть их более подробно.

Методы

С помощью метода капитализации денежных потоков общая стоимость предприятия детектируется в зависимости от денежных потоков, генерируемых имущественным потенциалом предприятия.

Денежные потоки бизнеса или предприятия в целом – это разность между всеми притоками и оттоками финансовых средств за определенный расчетный период. Обычно для расчетов используется период, равный одному году.

Методика состоит в том, чтобы конвертировать репрезентативный уровень ожидаемого потока денег в приведенную стоимость посредством деления всей суммы потока на принятую ставку капитализации. В этом случае уместен доходный поток с определенными корректировками.

Для использования обычного метода расчета денежных потоков применяют дополнение чистой прибыли (рассчитанной после уплаты налогов) неденежных расходов для определения величины абсолютного денежного потока к капитализации.

Этот метод расчета можно считать более упрощенным в сравнении с расчетом свободного потока денег, где в качестве дополнения учитываются требуемые капитальные вложения и потребности в пополнении капитала, являющегося оборотным.

Дисконтирование денежных потоков

Данный метод в основе своей базируется только на ожидаемых денежных потоках, которые генерируются самим предприятием. Характерное отличие у него состоит в том, что оценка стоимости требуется для вычисления определения репрезентативного уровня денежного потока.

Этот метод в развитых странах получил наибольшее распространение за счет того, что его можно использовать для учета всех перспектив развития.

Денежный поток в общем виде равняется сумме чистого дохода и амортизации при условии вычитания прироста чистого оборотного капитала и вложений капитального характера.

Существуют следующие условия для использования метода дисконтированных денежных потоков:

  • имеются основания полагать, что будущие уровни финансовых потоков будут отличаться от текущих, то есть речь идет о развивающемся предприятии;
  • есть возможности для обоснованной оценки денежных потоков в будущем при использовании бизнеса или коммерческой недвижимости;
  • объект находится на стадии постройки полной или частичной;
  • предприятие является крупным многофункциональным объектом коммерческого значения.

Доходный подход к оценке недвижимости посредством метода дисконтирования денежных потоков представляет собой самый лучший, однако его использование очень трудоемкое. Существуют оценки, которые без применения данного метода произвести невозможно. Среди них можно назвать разработку инвестиционного проекта с его последующей оценкой.

Достоинства метода дисконтирования

Если практиковать доходный подход к оценке недвижимости или бизнеса посредством метода дисконтирования, то можно определить некоторые основные преимущества.

В первую очередь речь идет о том, что будущие прибыли от бизнеса напрямую учитывают только ожидаемые текущие издержки по изготовлению продукции с ее последующей продажей, а будущие капиталовложения, связанные с поддержанием и расширением производственных или торговых мощностей, отражаются в прогнозе прибылей только косвенно посредством их текущей амортизации.

Важные моменты

Оценка объекта доходным подходом при недостатке прибыли или убытка в качестве показателя инвестиционных расчетов проводится с поправкой на то, что прибыль служит бухгалтерским отчетным показателем, поэтому подвержена существенным манипуляциям в процессе работы.

В метод дисконтирования денежных потоков включается три группы моделей:

  • дисконтированных дивидендов;
  • остаточных доходов;
  • дисконтированных денежных потоков.

Если практикуется доходный подход в соответствии с моделью дисконтирования дивидендов в качестве свидетельства денежного потока, применяют величину выплат по акциям.

Несмотря на то что модель существенно распространена в зарубежной практике для определения и оценки величины активов предприятия, у нее имеется масса недостатков. В моделях с нераспределенной прибылью отсутствует степень учета.

Существует разница в дивидендных политиках не только конкретных предприятий, но и по странам в целом. Этот метод невозможно использовать на предприятиях, у которых нет прибыли. Эта модель лучше всего подходит для расчета стоимости миноритарных акций.

Модель остаточного дохода

Доходный подход к оценке посредством модели остаточного подхода предполагает, что в качестве показателя денежного потока будет использоваться величина остаточного дохода, то есть разница между прибылью по факту и величиной прибыли, которая прогнозировалась акционерами на момент покупки самой компании или ее акций.

Если стоимость предприятия рассчитывалась на базе предположений, соответствующих данной модели, то она будет равна сумме балансовой стоимости с приведенной стоимостью ожидаемой величины дохода, оставшегося после этого. Такая модель демонстрирует существенную чувствительность к качеству данных, которые представлены в финансовой отчетности.

Для российских условий адекватность такой информации подвергается существенным сомнениям.

Польза для акционеров

Естественно, пайщики или акционеры предприятия, у которого имеется определенная история, а также факты выплаты дивидендов, могут воспользоваться моделью дисконтирования для расчета стоимости собственной компании.

Ситуация такова, что акционеры предприятий этого сектора редко бывают миноритарными, поэтому для них наиболее подходящим способом будет использовать доходный подход к оценке недвижимости и бизнеса посредством модели дисконтирования свободных денежных потоков.

В данной системе ключевыми служат свободные денежные потоки со ставками дисконтирования или ожидаемой доходности инвестированного капитала. Самая большая проблема с использованием данной модели состоит в точности прогноза свободного финансового потока, а также адекватного определения ставки дисконтирования.

Если применять доходный подход, определение которого давалось выше, то при использовании метода дисконтированных денежных потоков в качестве доходов, ожидаемых от бизнеса, учитывают прогнозируемые потоки финансовых средств, которые можно изъять из оборота после требуемого реинвестирования части денежной прибыли.

Как показатель денежные потоки не зависят от системы бухгалтерского учета, используемой на предприятии, и ее амортизационной политики. При этом обязательно учитывают любые движения денежных средств – притоки и оттоки.

Оценка финансового смысла дисконтирования денежных средство оказывается такой, что в результате этих процессов происходит их уменьшение на суммы, которые были бы доступны инвестору к моменту получения указанного денежного потока, при условии, что он вложил свои средства не в данный бизнес прямо сейчас, а в какой-то иной инвестиционный актив общедоступного характера, к примеру, ликвидную ценную бумагу или банковский депозит.

Дополнительные методики

Доходный подход, пример которого был описан ранее, в последнее время используется все реже, теперь наиболее распространенным стал метод оценки.

Его применяют для оценки всевозможных активов, а базой для него служит идея о том, что любой актив, разделяющий основные характеристики опционов, допускается оценивать в качестве этого опциона.

На данный момент отказ от доходного подхода чаще всего осуществляется в пользу модели опционного ценообразования (соответственно, модели Блэка-Скоулза).

Такая система, при условии ее использования, позволяет производить оценку общей стоимости собственного капитала компании или предприятия в случае, когда оно работает с большими убытками.

Данная модель предназначена для того, чтобы дополнительно объяснить, почему стоимость собственного капитала предприятия является не нулевой, даже если происходит снижение стоимости всего предприятия ниже уровня номинального размера долга.

Но даже с учетом такого преимущества можно отметить, что модель Блэка-Скоулза для оценки стоимости российских предприятий на данный момент все больше несет теоретический характер.

Основная проблема, из-за которой данная модель не может применяться к отечественному бизнесу, – это отсутствие некоторых фактических данных для параметров модели, которые являются крайне необходимыми.

Выводы

Доходный подход к оценке бизнеса и недвижимости стал применяться значительно реже, и это происходит по многим причинам. В частности, это касается недостатков, из-за которых возникают сложности в его использовании на потребительском рынке.

В первую очередь следует отметить, насколько трудным является составление прогнозов будущей стоимости услуг и продукции, материалов и сырья, а также комплекса остальных затратных показателей. При этом можно говорить о некоторой субъективности экспертных оценок.

Помимо этого, проблема состоит в низкой раскрываемости информации по российским предприятиям, а ведь она необходима для проведения грамотных расчетов и составления модели Блэка-Скоулза. Это обуславливается в большей степени низкой корпоративной культурой таких предприятий.

Подавляющее количество акций, в числе которых присутствуют и крупные пакеты, концентрируется в руках незначительного круга лиц, а доля миноритарных акционеров и мелких собственников, доля которых очень мала, в уставном капитале является незначительной.

Получается так, что многие предприятия оказываются просто незаинтересованными в раскрытии какой-либо информации. Именно поэтому заметно усложняется расчет доходным подходом применительно к большинству отраслей промышленности и бизнеса в России.

В других условиях он работает наилучшим образом, демонстрируя все свои достоинства и надежность.

Источник: http://fb.ru/article/203034/dohodnyiy-podhod-k-otsenke-nedvijimosti-i-biznesa-primenenie-dohodnogo-podhoda

Консалтинговая компания «Агентство «Консалт-МК» – Доходный подход к оценке бизнеса предприятия

На каком принципе основан доходный подход к оценке стоимости бизнеса?

  • Метод дисконтирования денежных потоков
  • Метод капитализации прибыли

При оценке предприятия с позиций доходного подхода, само предприятие рассматривается больше не как имущественный комплекс, а как бизнес, дело, которое может приносить прибыль.

Оценка бизнеса предприятия с применением доходного подхода – это определение текущей стоимости будущих доходов, которые возникнут в результате использования предприятия и (возможной) дальнейшей его продажи. Таким образом, оценка с позиции доходного подхода во многом зависит от того, каковы перспективы бизнеса оцениваемого предприятия.

При определении рыночной стоимости бизнеса предприятия учитывается только та часть его капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем, при этом очень важно, на каком этапе развития бизнеса собственник начнет получать данные доходы, и с каким риском это сопряжено.

Наибольшую сложность при оценке бизнеса предприятия с позиции доходного подхода (и, соответственно, ограничение его использования) представляет процесс прогнозирования доходов. Кроме того, иногда довольно сложно адекватно определить ставки дисконтирования (капитализации) будущих доходов конкретного предприятия.

Преимущество доходного подхода при оценке бизнеса предприятия состоит в учете перспектив и будущих условий деятельности предприятия (условий формирования цен на продукцию, будущих капитальных вложений, условий рынка, на котором функционирует предприятие, и пр.). Главный недостаток данного подхода (особенно в условиях переходной российской экономики с ее слабыми рыночными институтами и общей нестабильностью) – его умозрительность, порой основанная на недостоверной информации.

Доходный подход представлен двумя основными методами оценки – методом дисконтированных денежных потоков и методом капитализации прибыли.

Метод дисконтированных денежных потоков (ДДП)

Оценка стоимости бизнеса предприятия методом ДДП основано на предположении о том, что потенциальный покупатель не заплатит за данное предприятие сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от бизнеса этого предприятия. Собственник, скорее всего, не продаст свой бизнес дешевле текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия, стороны придут к соглашению о цене, равной текущей стоимости будущих доходов предприятия.

Оценка предприятия методом ДДП состоит из следующих этапов:

  • Выбор модели денежного потока.
  • Определение длительности прогнозного периода.
  • Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки.
  • Прогноз и анализ расходов.
  • Прогноз и анализ инвестиций.
  • Расчет денежного потока для каждого прогнозного года.
  • Определение ставки дисконта.
  • Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.
  • Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.
  • Внесение итоговых поправок.

Выбор модели денежного потока зависит от того, необходимо различать собственный и заемный капитал или нет.

Разница состоит в том, что проценты на обслуживание заемного капитала могут выделяться как расходы (в модели денежного потока для собственного капитала) или учитываться в составе потока доходов (в модели для всего инвестированного капитала), соответственно меняется величина чистой прибыли.

Длительность прогнозного периода в странах с развитой рыночной экономикой обычно составляет 5 – 10 лет, а в странах с переходной экономикой, в условиях нестабильности, допустимо сокращение прогнозного периода до 3 – 5 лет. Как правило, в качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста предприятия не стабилизируются (предполагается, что в постпрогнозный период имеет место стабильный темп роста).

Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки требует рассмотрения и учета целого ряда факторов, основные среди которых – это объемы производства и цены на продукцию, спрос на продукцию, ретроспективные темпы роста, темпы инфляции, перспективы капвложений, ситуация в отрасли, доля предприятия на рынке и общая ситуация в экономике. Прогноз валовой выручки должен быть логически совместим с ретроспективными показателями бизнеса предприятия.

Прогноз и анализ расходов.

На данном этапе оценщик должен изучить структуру расходов предприятия, в особенности соотношение постоянных и переменных издержек, оценить инфляционные ожидания, исключить единовременные статьи расходов, которые не встретятся в будущем, определить амортизационные отчисления, рассчитать затраты на выплату процентов по заемным средствам, сравнить прогнозируемые расходы с соответствующими показателями у конкурентов или среднеотраслевыми.

Прогноз и анализ инвестиций включает три основных компонента: собственные оборотные средства (“рабочий капитал”), капвложения, потребности в финансировании и осуществляется, соответственно, на основе прогноза отдельных компонентов собственных оборотных средств, на основе оцененного остающегося срока службы активов, на основе потребностей в финансировании существующих уровней задолженности и графиков погашения долгов.

Расчет денежного потока для каждого прогнозного года может производится двумя методами – косвенным и прямым. Косвенный метод анализирует движение денежных средств по направлениям деятельности. Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по статьям прихода и расхода, т.е. по бухгалтерским счетам.

Определение ставки дисконта (процентной ставки для пересчета будущих доходов в текущую стоимость) зависит от того, какой тип денежного потока используется в качестве базы.

Для денежного потока для собственного капитала применяется ставка дисконта, равная требуемой собственником ставке отдачи на собственный капитал; для денежного потока для всего инвестированного капитала применяется ставка дисконта, равная сумме взвешенных ставок отдачи на собственный капитал и заемные средства, где в качестве весов выступают доли заемных и собственных средств в структуре капитала.

Для денежного потока для собственного капитала наиболее распространенными методами определения ставки дисконта являются метод кумулятивного построения и модель оценки капитальных активов. Для денежного потока для всего инвестированного капитала обычно используют модель средневзвешенной стоимости капитала.

При определении ставки дисконта кумулятивным методом за базу расчетов берется ставка дохода по безрисковым ценным бумагам, к которой прибавляется дополнительный доход, связанный с риском инвестирования в данный вид ценных бумаг. Затем вносятся поправки (в сторону увеличения или уменьшения) на действие количественных и качественных факторов риска, связанных со спецификой данной компании.

В соответствии с моделью оценки капитальных активов (CAPM – Capital Assets Pricing Model) ставка дисконта определяется по формуле:

R = Rf + β(Rm – Rf) + S1 + S2 + C

где:R – требуемая инвестором ставка дохода на собственный капитал;Rf – безрисковая ставка дохода;Rm – общая доходность рынка в целом (среднерыночного портфеля ценных бумаг);

β – коэффициент бета (мера систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране);

S1 – премия для малых предприятий;S2 – премия за риск, характерный для отдельной компании;

С – страновой риск.

Согласно модели средневзвешенной стоимости капитала, ставка дисконта (WACC -Weighted Average Cost of Capital) определяется следующим образом:

WACC = kd x (1 – tc) x wd + kpwp + ksws ,

где:kd – стоимость привлеченного заемного капитала;tc – ставка налога на прибыль;wd – доля заемного капитала в структуре капитала предприятия;kp – стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные акции);wp – доля привилегированных акций в структуре капитала предприятия;ks – стоимость привлечения акционерного капитала(обыкновенные акции);

ws – доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия.

Расчет величины стоимости в постпрогнозный период производится в зависимости от перспектив развития бизнеса в постпрогнозный период, при этом используются следующие методы:

  • метод расчета по ликвидационной стоимости (если в постпрогнозный период ожидается банкротство компании с последующей продажей активов);
  • метод расчета по стоимости чистых активов (для стабильного бизнеса со значительными материальными активами);
  • метод предполагаемой продажи (пересчет прогнозируемого денежного потока от продажи в текущую стоимость);
  • метод Гордона (доход первого постпрогнозного года капитализируется в показатели стоимости с помощью коэффициента капитализациии, рассчитанного как разница между ставкой дисконта и долгосрочнными темпами роста);

Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период производится суммированием текущих стоимостей доходов, которые приносит объект в прогнозный период и текущей стоимости объекта в постпрогнозный период.

Внесение итоговых поправок – обычно, это поправки на нефункциональные активы (активы, которые не принимают участия в извлечении дохода) и на фактическую величину собственного оборотного капитала. Если оценивается неконтрольный пакет акций, то необходимо сделать скидку на отсутствие контроля.

Метод дисконтированных будущих денежных потоков используется, когда ожидается, что будущие уровни денежных потоков предприятия существенно отличаются от текущих, когда можно обоснованно определить будущие денежные потоки, прогнозируемые будущие денежные потоки являются положительными величинами для большинства прогнозных лет, и, ожидается, что денежный поток в последний год прогнозного периода будет значительной положительной величиной. Другими словами, этот метод более применим к приносящим доход предприятиям, имеющим определенную историю хозяйственной деятельности, с нестабильными потоками доходов и расходов.

Метод ДДП в меньшей степени применим к оценке бизнеса предприятий, терпящих систематические убытки (хотя и отрицательная величина стоимости бизнеса может быть аргументом для принятия того или иного решения).

Следует также соблюдать определенную осторожность в применении этого метода при оценке бизнеса новых предприятий, т.к.

отсутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозирование будущих денежных потоков.

Метод ДДП – весьма сложный и трудоемкий процесс, однако во всем мире он признан как наиболее теоретически обоснованный метод оценки бизнеса действующих предприятий.

В странах с развитой рыночной экономикой при оценке крупных и средних предприятий, этот метод применяется в 80 – 90% случаев.

Главное достоинство метода заключается в том, что он единственный из известных методов оценки, который основан на перспективах развития рынка в целом и предприятия в частности, а это в наибольшей степени отвечает интересам инвесторов.

Метод капитализации прибыли

Метод капитализации прибыли является одним из методов доходного подхода. Суть метода заключается в том, что оцененную стоимость бизнеса действующего предприятия считают равной отношению чистой прибыли к выбранной ставке капитализации.

Рассмотрим практическое применение метода капитализации прибыли по этапам:

  1. Анализ финансовой отчетности предприятия.
  2. Определение величины прибыли, которая будет капитализирована.
  3. Расчет ставки капитализации.
  4. Определение предварительной величины стоимости бизнеса предприятия.
  5. Внесение итоговых поправок.

Анализ финансовой отчетности предприятия проводится на основе баланса предприятия и отчета о финансовых результатах. Желательно наличие этих документов хотя бы за последние три года. При анализе финансовой документации предприятия, необходимо провести ее нормализацию, т.е.

сделать поправки на единовременные и чрезвычайные статьи, как баланса, так и отчета о прибылях и убытках, которые не носили регулярного характера в прошлой деятельности предприятия и вряд ли будут повторяться в будущем. Кроме того, если возникает необходимость, можно трансформировать бухгалтерскую отчетность предприятия, т.е.

представить ее в соответствии с общепринятыми стандартами бухгалтерского учета (GAAP -Generally Accepted Accounting Principles).

Определение величины прибыли, которая будет капитализирована – это фактически выбор периода времени, за который подсчитывается прибыль:

  • прибыль последнего отчетного года;
  • прибыль первого прогнозного года;
  • средняя величина прибыли за 3 -5 последних лет.

В большинстве случаев используется прибыль последнего отчетного года.

Расчет ставки капитализации обычно производится исходя из ставки дисконта путем вычета ожидаемых среднегодовых темпов роста прибыли. Для определения же ставки дисконта чаще всего используют следующие методики:

  • модель оценки капитальных активов;
  • модель кумулятивного построения;
  • модель средневзвешенной стоимости капитала.

Эти методики уже были описаны при рассмотрении метода дисконтированных денежных потоков.

Определение предварительной величины стоимости бизнеса предприятия производится по простой формуле:

V = I / R,

где:V – стоимость;I – величина прибыли;

R – ставка капитализации.

Внесение итоговых поправок (при необходимости) производится на нефункциональные активы (те активы, которые не принимают участия в извлечении дохода), на недостаток ликвидности, на контрольный или неконтрольный пакет оцениваемых акций или долей.

Метод капитализации прибыли при оценке бизнеса предприятия обычно используется, когда имеется достаточно данных для определения нормализованного денежного потока, текущий денежный поток примерно равен будущим денежным потокам, ожидаемые темпы роста умеренны или предсказуемы.

Данный метод наиболее применим к предприятиям, приносящим стабильную прибыль, величина которой из года в год меняется незначительно (или темпы роста прибыли постоянны).

В отличие от оценки недвижимости, в оценке бизнеса предприятий данный метод применяется довольно редко и в основном для мелких предприятий, из – за значительных колебаний величин прибылей или денежных потоков по годам, что характерно для большинства крупных и средних предприятий.

Источник: http://www.konsalt-mk.ru/apptheobus_dp.htm

Доходный подход к оценке бизнеса

На каком принципе основан доходный подход к оценке стоимости бизнеса?

Доходный подход к оценке бизнеса – комплекс мероприятий для стоимостной оценки объекта исследования, которая основывается на вычислении ожидаемых доходов от него. Такой способ является основным для оценки стоимости исследуемой организации.

Теоретическая основа

Суть теории заключается в том, что размер стоимости инвестиций можно вычислить как текущий размер будущей выгоды, дисконтированной по норме доходности, которая отражает риск будущих инвестиций. По праву считается достаточно рациональным методом и подходит для расчета доходности любого коммерческого предприятия.

Ставка дисконтирования показывает степень риска, который присущ вложению капитала в бизнес.

С экономической точки зрения роль дисконтируемой ставки выполняет ставка дохода от средств, вложенных инвесторами в оцениваемое предприятие.

На практике доходный метод оценки бизнеса применяется довольно часто. Если в будущем организации предстоит пройти процедуру слияния или поглощения, то данный подход подойдет намного лучше, чем затратный или рыночный методы.

Клиент вкладывает деньги в реальном времени для того, чтобы получить прибыль в будущем. Однако доход всегда связан с определенными рисками. Используя доходный подход, можно с легкостью определить важнейшие стоимостные детерминанты.

Этот метод позволяет как покупателям, так и продавцам бизнеса рассчитывать действительно справедливую рыночную и инвестиционную стоимость.

К содержанию

Основные методы подхода

При оценке бизнеса доходным подходом используется ряд методов, к которым относят капитализацию и дисконтирование денежных потоков. В свою очередь, дисконтирование включает в себя три группы показателей:

  • дисконтированные дивиденды;
  • остаточный доход;
  • дисконтированный денежный поток.

Оценивая стоимость предприятия доходными методами, необходимо помнить, что рассчитываемая цена включает в себя все имеющееся на балансе имущество, то есть все материальные и нематериальные активы, которые используются при осуществлении деятельности организации.

К содержанию

Метод капитализации денежных потоков

Доходный подход при оценке стоимости бизнеса включает в себя капитализацию потоков денежных средств. Упомянутый метод позволяет рассчитать стоимость организации, концентрируя основное внимание на денежных потоках, которые формируются имущественными потенциалами бизнеса.

Денежным потоком предприятия называется разница между положительными и отрицательными финансовыми вливаниями за исследуемый период.

В качестве такого периода чаще всего выступает один год. Суть метода – конвертировать репрезентативный уровень ожидаемых денежных потоков в приведенную стоимость при помощи разделения этих «течений» на ставки капитализации.

Ставка капитализации – это разность между ставкой дисконтирования и степенью будущего роста. Чтобы определить величину валового денежного потока (ДП) к капитализации в соответствии со стандартным способом расчета, ДП представляют как сумму неденежных расходов и величины чистой прибыли после уплаты всех налогов и сборов, предусмотренных законом.

Такой вариант выглядит намного проще, чем расчет свободных денежных потоков, в котором обязательно нужно предусмотреть величину необходимых капитальных вложений, а также потребность в постоянном увеличении оборотного капитала предприятия.

Примеров оценки стоимости бизнеса с помощью доходного подхода достаточно большое количество. Это связано с тем, что метод выступает одним из вариантов доходного подхода оценки стоимости действующего (реального) бизнеса. Этот метод основан на базовом принципе, который гласит, что стоимость имущества предприятия эквивалентна размеру будущего дохода от реализации деятельности предприятия.

Сущность метода выражена формулой:

V=I/R,

где V – величина стоимости бизнеса; I – размер частной прибыли; R – ставка капитализации.

Указанную формулу лучше всего применять, когда ожидается, что размер прибыли предприятия за период в несколько лет не претерпит резких изменений, то есть показатели за каждый год будут приблизительно одинаковыми.

К содержанию

Когда доходный подход неприменим

Определением стоимости оцениваемого объекта предприятия занимается оценщик или уполномоченное руководителем лицо.

Если оценщик приходит к выводу, что применение доходного подхода в конкретном случае является нерациональным, то принимается решение оформить отказ от доходного подхода оценки бизнеса.

Связано это с тем, что такой метод тесно связан с ожиданием того, что текущая стоимость активов будет равной будущим преимуществам бизнеса.

Такое случается нечасто. Если по каким-либо причинам оценщик не может привести данные, необходимые для расчетов стоимостной оценки бизнеса подобным способом, то необходимо обосновать и оформить отказ.

К содержанию

Метод дисконтированных денежных потоков

Доходный подход при оценке бизнеса опирается также на метод дисконтированных ДП. Используя данный метод, специалист концентрирует все внимание исключительно на будущих ДП. От предыдущего метода он отличается тем, что при расчете вначале необходимо определить репрезентативную величину ДП.

Метод дисконтирования денежных потоков получил большую популярность в большинстве развитых стран. Объясняется это тем, что только он помогает учесть все перспективы развития бизнеса. В соответствии с данным методом, величина денежного потока будет равна сумме амортизации и чистого дохода минус чистый оборотный капитал или оборотные вложения.

Метод дисконтирования денежных потоков применяется, если:

  • предполагается, что в будущем текущие ДП будут кардинально отличаться от нынешних (в положительную сторону);
  • можно с достаточно большой долей вероятности оценить ДП использования производственной недвижимости предприятия в будущем;
  • объект оценки находится в процессе стройки или недавно был введен в эксплуатацию;
  • компания представляет собой организованный крупный коммерческий объект.

Данный метод, исходя из теории, достаточно прост. Однако и с ним могут возникнуть трудности. Иной раз попадаются случаи, когда без этого метода объект вовсе невозможно рационально оценить. Речь идет о разработке и оценке инвестиционных проектов.

На примере предприятия рассмотрим оценку бизнеса доходным подходом с использованием метода дисконтирования ДП. Для начала необходимо:

  • проанализировать финансовую отчетность;
  • выбрать величину части прибыли, которая в будущем станет капитализированной;
  • рассчитать размер ставки капитализации;
  • определить предварительный размер стоимости;
  • внести поправки на наличие в компании незадействованных в деловых процессах активов;
  • внести коррективы в контролируемые и неконтролируемые части оцениваемой доли прибыли.

В последнее время все большее распространение получил новый метод, который стал называться методом оценки стоимости предприятия на основе модели опционного ценообразования. С его помощью оцениваются различные виды активов. Основывается он на том, что любой актив, только если он попадает под основные характеристики опционов, может расцениваться как опцион.

К содержанию

Методы доходного подхода:

Источник: http://IPinform.ru/razvitie-biznesa/malyj-biznes/ocenka-biznesa.html

Поделиться:
Нет комментариев

    Добавить комментарий

    Ваш e-mail не будет опубликован. Все поля обязательны для заполнения.