+7(499)-938-48-12 Москва
+7(812)-425-63-82 Санкт-Петербург
8(800)-350-73-64 Горячая линия

Что характеризует и как рассчитать средневзвешенную стоимость капитала предприятия?

Содержание

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC)

Что характеризует и как рассчитать средневзвешенную стоимость капитала предприятия?

Как рассчитать средневзвешенную стоимость капитала (WACC), и как ее использовать для принятия финансовых решений?

Что такое WACC: понятие и применение в финансах

Компании могут финансировать свою деятельность из нескольких видов источников: путем эмиссии ценных бумаг (обыкновенных и привилегированных акций, облигаций, депозитарных расписок), привлечением кредитов и использованием кредитных линий.

Каждый из этих источников имеет свою цену, и методы расчета этой стоимости также различны.

Но как же тогда финансовому менеджеру или аналитику рассчитать общую стоимость всех источников финансирования, чтобы понять требуемую ставку доходности для фирмы и, например, принять решение о целесообразности капитальных затрат?  

Что такое стоимость капитала?

На этот вопрос отвечает такой финансовый показатель как средневзвешенная стоимость капитала (англ. Weighted Average Cost of Capital, WACC) компании. WACC в широком понимании представляет собой минимально допустимую доходность для активов и инвестиций компании, которая покрывает затраты, связанные с привлечением капитала.

Стоимость капитала – это минимальная требуемая доходность, которую ожидают получить собственники (акционеры) и держатели долга компании, то WACC отражает альтернативные издержки, которые инвестор должен   понести при вложении в активы компании с присущим им уровнем риска.

Поскольку WACC – то минимальная требуемая доходность фирмы, то менеджеры часто используют WACC для принятия внутренних финансовых решений: например, о расширении инвестиционной программы или о реструктуризации бизнеса.  

Инвесторы часто используют WACC как индикатор целесообразности инвестиций. Например, предположим, что рентабельность бизнеса составляет 20%, а  WACC компании находится на уровне 12%.

Это означает, что бизнес приносит своему владельцу доходность 8% на каждый инвестированный рубль.

Другими словами, если рентабельность компании ниже WACC, это означает, что ее стоимость снижается (она не приносит доход сверх стоимости вложенного в нее капитала).

WACC поэтому также используется как ставка дисконта в DCF-анализе (англ. DiscountedCashFlow), где она обязательно должна сочетаться с показателем свободного денежного потока фирмы (FCFF). Подробнее об этом методе читайте тут.

WACC может применяться как минимальная ставка доходности, с которой инвесторы и руководители компаний могут сравнивать результаты по такому показателю эффективности, как ROIC (англ. Return on Invested Capital), который отражает прибыль, полученную на инвестированный капитал.

WACC также используется при оценке EVA (англ. Economic Value Added) – реальной экономической прибыли, которая принадлежит акционерам после вычета всех операционных расходов (включая налоги) и финансовых издержек.

В российской практике показатель WACC применяется в основном только в портфельном и инвестиционном анализе публичных компаний, а для принятия финансовых решений в частном бизнесе используется крайне редко из-за трудностей с выбором методик оценки, составляющих формулы WACC.   

На значение WACC оказывают влияние следующие факторы:

  • Структура капитала.
  • Инвестиционная политика.
  • Дивидендная политика.
  • Состояние и степень развития финансового рынка.
  • Уровень процентных ставок (ключевая и безрисковая процентная ставка).
  • Рыночная премия за риск.
  • Ставка налога на прибыль.

Методы оценки стоимости капитала

Формула расчета WACC

WACC выражается в процентах и рассчитывается как среднее значение всех расходов, понесенных компанией в связи с привлечением финансирования из различных источников, при чем, каждый из источников взвешивается в соответствии со своей долей в общем капитале компании.  

где:

Re – норма доходности для акций (стоимость собственного капитала, привлеченного путем выпуска акций),

Rd – стоимость заемного капитала (кредиты или облигации),
E  –  текущая рыночная стоимость всех акций компании (= ее рыночная капитализация),

D – текущая рыночная стоимость общего долга компании,

V = E + D – суммарная рыночная стоимость капитала компании (акции + долг)
E/V  – доля собственного капитала (в %, по балансу),

D/V – доля заемного капитала (в %, по балансу);
Tc  — ставка налога на прибыль (в %).

Источник: https://vashkaznachei.ru/srednevzveshennaja-stoimost-kapitala-wacc/

Определение стоимости капитала

Что характеризует и как рассчитать средневзвешенную стоимость капитала предприятия?

Лилия Тимофеевна Гиляровская, профессор, доктор экономических наук, заведующая кафедрой бухгалтерского учета и анализа хозяйственной деятельности Всероссийского заочного финансово-экономического института.

Любой инвестор сталкивается с проблемой определения требуемой нормы прибыли инвестиционного проекта. Рассмотрим решение этой задачи через стоимость привлечения средств для инвестиций.

Главные источники долгосрочного капитала — это заемные средства (кредит), выпуск акций и облигаций. Краткосрочные источники (например, овердрафт) при финансировании капитальных вложений обычно не используются. Стоимость этих источников определяется выплачиваемыми по акциям дивидендами, процентами за кредит и процентами, уплачиваемыми по облигациям.

При рассмотрении проблемы финансирования руководству предприятия следует учитывать затраты, связанные с обслуживанием источников капитала.

Эффективная схема финансирования должна быть достаточно гибкой для удовлетворения меняющихся потребностей предприятия, соответствовать характеру деятельности предприятия по критерию «риск — доходность» и удовлетворять ожиданиям кредиторов и требованиям акционеров.

1. Стоимость облигаций, выпущенных инвестором

Стоимость облигаций, выпущенных инвестором, приблизительно равна процентам, уплачиваемым по этим облигациям. Но при этом необходимо учитывать разницу между нарицательной стоимостью облигации и ценой ее реализации.

Полученная эмитентом при размещении облигационного займа сумма, как правило, ниже самого займа из-за расходов по выпуску займа.

2. Стоимость кредита

Стоимость кредита является функцией от процентной ставки, ставки налога на прибыль и связанных с получением кредита затрат. Проценты за кредит в отличие от дивидендов включаются в себестоимость. Это противоналоговый эффект кредита. Он вычисляется по следующей формуле:

стоимость кредита после налогообложения = (стоимость кредита до налогообложения) х (1 — ставка налога на прибыль)

Пример 1. Взят кредит под 12% годовых. Ставка налога на прибыль равна 30%. Определим стоимость кредита после налогообложения.

Стоимость кредита после налогообложения = (стоимость кредита до налогообложения) х (1 — ставка налога на прибыль) = 0,12 х (1 — 0,3) = 0,084 (= 8,4% годовых).

Из-за противоналогового эффекта кредит обычно обходится дешевле, чем привлечение средств путем выпуска акций.

3. Стоимость акционерного капитала

Для простоты будем считать, что предприятие имеет только обыкновенные акции.

Стоимость акционерного капитала вычисляется по следующей формуле:

ЕЩЕ СМОТРИТЕ:  Концепция и инструментарий оценки стоимости денег во времени

стоимость акционерного капитала = D1 / P + g,

где Р — рыночная цена акции в настоящий момент, D1 — ожидаемый в текущем году дивиденд, g — постоянный темп роста дивидендов.

Пример 2. Рыночная цена акции в настоящий момент Р = 1000 руб. Ожидается, что дивиденд в текущем году будет равен D1 = 50 руб., а постоянный темп роста дивидендов g = 7%. Определим стоимость акционерного капитала.

Стоимость акционерного капитала = D1 / P + g = 50 / 1000 + 0,07 = 0,12 (=12%).

4. Средневзвешенная стоимость капитала

Определив по отдельности стоимость различных источников капитала, мы располагаем всеми необходимыми данными для оценки стоимости всего долгосрочного финансирования предприятия как единого целого. Результат представляет собой взвешенное значение стоимости капитала, отражающее определяемый политикой предприятия состав различных источников капитала.

Средневзвешенная стоимость капитала WACC (англ. Weighted average cost of capital) вычисляется по следующей формуле:

WACC = ∑i (стоимость i-го источника капитала) х (доля i-го источника капитала)

Это основа для коэффициента дисконтирования, необходимого для оценки инвестиционных проектов.

Пример 3. В таблице указаны стоимости (в % годовых) и рыночные стоимости (в млн. руб.) источников капитала предприятия.

Источник капиталаСтоимостьРыночная стоимость
Кредит100,5
Обыкновенные акции161,9
Облигационный заем80,6

Определим средневзвешенную стоимость капитала предприятия. Заполним таблицу.

Источник капиталаСтоимостьРыночная стоимостьДоля в рыночной стоимости
Кредит100,50,1671,67
Обыкновенные акции161,90,63310,128
Облигационный заем80,60,21,6
Сумма3113,398 = WACC

Поясним, как заполняется таблица.

В последней строке указана сумма чисел соответствующего столбца. Каждое число 3-го столбца делим на сумму чисел этого столбца, результат округляем до трех цифр после запятой и пишем в 4-м столбце. 5-й столбец — это произведение 2-го и 4-го столбцов.

Средневзвешенная стоимость капитала предприятия WACC = 13,398% годовых.

Применение средневзвешенной стоимости капитала при установлении норматива рентабельности инвестиций допустимо лишь для проектов, характеризующихся обычными для предприятия рисками.

5. Прибыль на акцию

Как осуществить выбор между собственным и заимствованным капиталом? Из-за противоналогового эффекта кредита для заимствования средств часто характерна более дешевая посленалоговая выплата, чем при собственном капитале. Но и риск в этом случае выше.

Для простоты будем считать, что предприятие имеет только обыкновенные акции.

Если акционерное общество обеспечивает себе прибыль, то акционеры могут рассчитывать на получение доли этой прибыли. Прибыль на акцию показывает, какая величина прибыли может быть теоретически распределена на каждую акцию, если общее собрание акционеров примет решение о распределении всей полученной прибыли. Она вычисляется по следующей формуле:

прибыль на акцию = (чистая прибыль после уплаты налогов) / (число обыкновенных акций).

Пример 4. Чистая прибыль после уплаты налогов равна 200000 руб., а число обыкновенных акций равно 5000. Определим прибыль на акцию.

Прибыль на акцию = (чистая прибыль после уплаты налогов) / (число обыкновенных акций) = 200000 / 5000 = 40 руб./акцию.

Если известны проценты к уплате и ставка налога на прибыль, то формула для вычисления прибыли на акцию примет следующий вид:

прибыль на акцию = (прибыль до выплаты процентов и налогов —проценты к уплате) х (1 —ставка налога на прибыль) / (число обыкновенных акций).

Пример 5. Пусть в примере 4 прибыль до выплаты процентов и налогов равна 250000 руб., проценты к уплате — 50000 руб., а ставка налога на прибыль — 30%. Определим прибыль на акцию.

Прибыль на акцию = (250000 — 50000) х (1 — 0,3) / 5000 = 28 руб./акцию.

6. Точка безразличия

Определение точки безразличия — это один из способов сравнения собственных и заемных средств.

Приравняв выражения для прибыли на акцию в случаях собственного и заемного финансирования, мы найдем значение прибыли до выплаты процентов и налогов. Это и есть точка безразличия.

Выше точки безразличия прибыль на акцию будет выше в случае кредита, а ниже точки безразличия прибыль на акцию будет выше при выпуске акций.

Пример 6. Текущая прибыль предприятия до выплаты процентов и налогов равна 2 млн. руб., проценты по текущим долгам — 0,4 млн. руб., число обыкновенных акций — 5000, ставка налога на прибыль — 30%.

Предприятию требуется 3 млн. руб. для финансирования инвестиционного проекта, который, как ожидается, увеличит на 0,6 млн. руб. ежегодную прибыль предприятия до выплаты процентов и налогов.

Рассматриваются следующие варианты:

  1. выпуск 1000 акций;
  2. кредит под 10% годовых.

ЕЩЕ СМОТРИТЕ:  Определение характера финансовой устойчивости предприятия

Что наиболее выгодно для акционеров?

Определим точку безразличия х.

В случае выпуска акций прибыль на акцию равна ( х — 0,4) х (1 — 0,3) / (5000 + 1000).

В случае кредита прибыль на акцию равна ( х — 0,4 — 3 x 0,1) х (1 — 0,3) / 5000.

Тогда ( х — 0,4) х 0,7 / 6000 = ( х — 0,7) х 0,7 / 5000, то есть х =2,2 млн.руб.

Ожидаемая ежегодная прибыль предприятия до выплаты процентов и налогов составит 2 + 0,6 = 2,6 млн. руб. Это превосходит 2,2 млн. руб. (значение точки безразличия). Поэтому прибыль на акцию будет выше в случае кредита.

Дополнительная эмиссия обыкновенных акций может привести к разбавлению прибыли на акцию и к перераспределению прав собственности. Поэтому решение относительного дополнительного выпуска обыкновенных акций должно быть тесно связано с реализацией стратегических планов предприятия.

Хотя стоимость капитала и является основным фактором в процессе принятия решений, решение о выборе источника долгосрочного финансирования не может исходить только из стоимости капитала.

Единых правил выбора источника долгосрочного финансирования нет.

Окончательный выбор зависит от ситуации на предприятии, состояния фондового рынка, стратегических планов предприятия, предпочтений руководства предприятия, оценки риска.

Научитесь легко решать сложные финансовые задачи изучив курс «Финансовый менеджмент: управление финансами»:

Финансовый менеджмент (управление финансами): практический интерактивный дистанционный курс

Источник: http://www.elitarium.ru/stoimost-kapitala-akciya-obligaciya-kredit-zaem-pribyl-predpriyatie-nalog-stavka-finansirovanie-dividend-formula-wacc-risk-investor-vybor-rezultat/

Средневзвешенная стоимость капитала

Что характеризует и как рассчитать средневзвешенную стоимость капитала предприятия?

Понятие средневзвешенная стоимость капитала (в экономике применяется термин WACC) — означает среднюю оценку капитала по всем источникам финансирования предприятия в процентном выражении.

При расчетах используются удельный вес каждой части капитал в его совокупной стоимости.

Средневзвешенная стоимость капитала, как определение, чаще всего используется для финансового анализа и общей оценки бизнеса, она показывает совокупный уровень расходов при обеспечении всех источников финансирования.

Применение средневзвешенной стоимости капитала как важного показателя

Средневзвешенная стоимость капитала характеризует размер тех средств, которые возвращаются в процессе деятельности предприятия, другими словами — рентабельность предприятия. Общая стоимость капитала, рассчитанный размер прибыли от собственного и заемного капитала и его удельный вес – все это учитывается.

Финансовая задача данного показателя заключается в том, чтобы при достаточном уровне рентабельности (показатель WACC не ниже рентабельности), предприятие имело возможность принимать любые финансовые решения, включая инвестиционные. Полученная WACC средневзвешенная стоимость капитала позволяет предприятию инвестировать собственные активы в другие ценные бумаги и проекты.

Wacc показывает допустимую сумму для инвестиций, а также те размеры прибыли, которые могут быть выручены при вложениях в существующие проекты, вместо поиска новых альтернатив.

Расчет средневзвешенной стоимости капитала указывает на реальную стоимость вырученного или привлеченного капитала. При выполнении оценки следует использовать реальные рыночные показатели, нежели показатели бухгалтерии.

Источники, которые включаются в расчет дополнительно, это: конвертируемые облигации, акции и другие ценные бумаги.

Они должны иметь большой удельный вес в капитале, потому как низкий процент конвертируемых ценных бумаг не влияет на общее финансовое состояние предприятия.

Какие данные используются для расчета WACC?

Для того, чтобы получить реальную оценку WACC, следует оценить долю рыночной цены в каждой составной части капитала.

Рыночная стоимость разделена на такие категории:

  • Стоимость обыкновенных акций – суммируются цены обыкновенных, привилегированных акций и заемных активов.
  • Стоимость собственного капитала для обыкновенных акций – общая акционная стоимость, помноженная на их количество в обороте.
  • Стоимость собственного капитала для привилегированных акций — общая стоимость привилегированных акций, помноженная на их количество в суммарном обороте.
  • Стоимость заемного капитала — рассчитывается в двух вариантах:
  • Если организация имеет ценные бумаги в обороте — то суммарное количество их стоимости и будет размером заемного капитала.
  • Если количество займов в виде кредитов не превысили сумму уставного капитала, то его балансовая стоимость и будет размером займа.

Стоимостная оценка ценных бумаг — является внутренним анализом стоимости бумаг на основании предполагаемых вариантов прибыли и случаев риска.

Исследования показали, что при идеальной модели капитала, без учета налоговых выплат, структура капитала не влияет на его общую стоимость. Чаще всего налоговые учреждения допускают выплату налогов предприятия из вырученных процентов.

Расчет средневзвешенной стоимости капитала

Формулы для средневзвешенной стоимости капитала в теории и на практике несколько отличаются.

Формула средневзвешенной стоимости капитала выглядит таким образом:

C=(Е/К)*у+(D/K)*b(1-t)

Где:

С — это WACC;

У – это доходность собственного капитала;

b — это общая сумма заемных средств;

t — это налоговая ставка на прибыль;

D — общее количество заемного капитала;

E — общая сумма собственного капитала;

K — вся сумма инвестированных средств;

При налоговом учете, стоимость заемного капитала уменьшается за минусом эффективной процентной ставки налогов.

Общая стоимость капитала отображает показатель рентабельности для инвестированных активов, которые необходимы для удержания необходимой рыночной стоимости. Показатель Wacc отображает конкретное значение элементов капитала, их общую структуру, значение и выгоду от содержания на балансе той или иной операции.

Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала можно, имея такие показатели:

  • заемные активы;
  • привилегированные акции;
  • обыкновенные акции;
  • общую стоимость капитала.

Расчет WACC характеризуется некоторыми сложностями, основной из которых является вычисление конкретного коэффициента, полученного на основании точных данных, при любой доле погрешности расчет будет считаться неверным. Примерные расчеты WACC приемлемы лишь для аналитических целей, то есть для сравнения и оценки вкладываемых средств, и для дальнейшей реализации проектов.

Источник: https://utmagazine.ru/posts/8041-srednevzveshennaya-stoimost-kapitala

Средневзвешенная стоимость капитала | Weighted Average Cost of Capital, WACC

Что характеризует и как рассчитать средневзвешенную стоимость капитала предприятия?

Большинство компаний использует различные источники капитала для финансирования своей деятельности, которые можно объединить в три типа: обыкновенные акции, привилегированные акции и долговое финансирование.

Каждый из этих источников имеет собственную требуемую ставку доходности, а все вмести они, с учетом их удельного веса в структуре капитала, формируют средневзвешенную стоимость капитала (англ. Weighted Average Cost of Capital, WACC) компании.

Если посмотреть на этот показатель под другим углом, то он является минимально допустимой доходностью для активов компании, которая позволит компенсировать затраты, связанные с привлечением капитала.

Формула

Чтобы рассчитать средневзвешенную стоимость капитала (WACC) необходимо воспользоваться следующей формулой:

wd – удельный вес заемного капитала; 1

kd – стоимость заемного капитала;

T – ставка налога на прибыль;

wps – удельный вес капитала, сформированного за счет привилегированных акций;

kps – стоимость привилегированных акций, как элемента капитала;

wce – удельный вес обыкновенного акционерного капитала;

kce – стоимость обыкновенного акционерного капитала. 2

1 удельный вес всех элементов капитала составляет 1 (wd+wps+wce=1)

2 обыкновенный акционерный капитал, в свою очередь, состоит из таких компонентов как нераспределенная прибыль и эмиссия новых обыкновенных акций

Пример расчета

Капитал Компании ABC имеет следующую структуру:

  • обыкновенный акционерный капитал 75 млн. у.е.;
  • привилегированный акционерный капитал 5 млн. у.е.
  • заемный капитал 30 млн. у.е.

Обыкновенный акционерный капитал был сформирован обыкновенными акциями, бета-коэффициент которых составляет 1,57. Привилегированный акционерный капитал сформирован привилегированными акциями, по которым выплачивается фиксированный дивиденд в размере 3,5 у.е.

, а их рыночная стоимость составляет 18,75 у.е. Заемный капитал был сформирован за счет эмиссии облигаций с фиксированной купонной ставкой 16,5%.

Предположим, что ожидаемая доходность рынка составляет 15,5%, безрисковая процентная ставка 4,75%, а ставка налога на прибыль 30%.

Чтобы воспользоваться приведенной выше формулой и рассчитать WACC необходимо определить удельный вес каждого источника капитала, а также их стоимость. Удельный вес обыкновенного акционерного капитала составляет 0,682, привилегированного акционерного капитала 0,045 и заемного капитала 0,273.

wce = 75/(75+5+30) = 0,682

wps = 5/(75+5+30) = 0,045

wd = 30/(75+5+30) = 0,273

Оценить требуемую ставку доходности для обыкновенных акций можно при помощи модели ценообразования капитальных активов (англ. Capital Asset Price Model):

где ki – требуемая ставка доходности для i-ой акции;

KRF – безрисковая процентная ставка;

βi – бета-коэффициент i-ой акции;

– ожидаемая доходность рынка.

Подставив исходные данные в модель CAPM, получим требуемую ставку доходности для обыкновенных акций равную 21,63%.

kce = 4,75+1,57(15,5-4,75) = 21,63%

Требуемая ставка доходности для привилегированных акций (kps) рассчитывается по формуле:

где Dps – дивиденд по привилегированным акциям;

Pps – рыночная цена привилегированной акции.

Следовательно, требуемая ставка доходности для привилегированных акций Компании ABC составляет 18,67%.

kps = 3,5/18,75*100% = 18,67%

Таким образом, средневзвешенная стоимость капитала Компании ABC составит 18,74%.

WACC = 0,273*16,5*(1-0,3)+0,045*18,67+0,682*21,63 = 18,74%

Факторы, влияющие на средневзвешенную стоимость капитала

Компания имеет возможность в некоторой степени влиять на удельный вес и стоимость элементов капитала, которые формируют такой показатель как WACC, однако влияние на некоторые факторы является невозможным. К ним относятся:

  1. Общее состояние финансового рынка и уровень процентных ставок. Обычно фондовый рынок и рынок облигаций находятся в равновесии и относительно стабильны, как минимум, в краткосрочной перспективе. Однако в случае кризисных явлений в экономике процентные ставки могут существенно изменяться в течении относительно небольшого периода времени, что автоматически приведет к значительному изменению средневзвешенной стоимости капитала компании.
  2. Безрисковая процентная ставка и рыночная премия за риск. Размер рыночной премии за риск зависит от двух факторов: безрисковой процентной ставки и доходности рынка, которые, в свою очередь, зависят от склонности инвесторов к риску в данный момент времени, на что отдельно взятая компания не может оказать сколь бы то ни было существенного воздействия.
  3. Ставка налога на прибыль. Вопросы налогообложения прибыли компаний находятся в компетенции органов государственной власти. При этом изменение ставки налога на прибыль может привести к существенным изменениям средневзвешенной стоимости капитала.

Тем не менее, на часть факторов, влияющих на средневзвешенную стоимость капитала, менеджмент компании может оказывать непосредственное воздействие, а именно:

  1. Структура капитала. Политика управления структурой капитала компании предполагает, что менеджмент стремится поддерживать целевую структуру капитала. Однако под влиянием внешних и внутренних факторов менеджмент может принять решение об ее изменении, что приведет к изменению WACC.
  2. Дивидендная политика. Во-первых, размер выплачиваемых дивидендов оказывает непосредственное воздействие на требуемую ставку доходности для привилегированных и обыкновенных акций. Также, чем больше чистой прибыли компания будет направлять на выплату дивидендов, тем меньше нераспределенной прибыли останется в распоряжении менеджмента, что вынудит компенсировать нехватку собственных источников финансирования за счет привлечения заемного капитала.
  3. Инвестиционная политика. Инвестиционная политика также является одним из факторов, который оказывает непосредственное воздействие на средневзвешенную стоимость капитала. Реализация новых проектов требует не только привлечения дополнительного капитала, но и может привести к изменению риска, связанного с деятельностью компании, что непосредственно отразится на требуемой ставке доходности акций и облигаций компании.
  • ← Стоимость обыкновенных акций
  • Точка перелома нераспределенной прибыли →

Источник: http://allfi.biz/financialmanagement/CostOfCapital/srednevzveshennaja-stoimost-kapitala.php

Кому нужна средневзвешенная стоимость капитала

Прежде чем вкладывать свои кровные куда бы то ни было, стоит задаться вопросом об уровне доходности, которую потенциально способен обеспечить тот или иной инвестиционный проект.

В большинстве случаев придется делать выбор между несколькими проектами, для каждого из которых имеется свой собственный показатель приблизительной доходности инвестиций.

Ответ на этот вопрос может оказать существенное влияние как на определение ОБЪЕМА инвестиций в данный конкретный проект, так и на формирование инвестиционной стратегии в целом, если речь идет об инвестировании в НЕСКОЛЬКО проектов.

Поскольку инвестиционный риск и доходность от инвестиций всегда идут рука об руку, о какой бы сфере инвестирования мы ни вели речь, разумно вспомнить одно из основополагающих правил инвестора: вкладывать средства в проект лишь в том случае, если он способен обеспечить МАКСИМАЛЬНУЮ по сравнению с другими проектами доходность.

А для этого важно по возможности точнее оценить стоимость капитала или, другими словами, уровень приемлемой для инвесторов прибыли…

Что такое «средневзвешенная стоимость капитала»?

В силу того, что финансирование инвестиционного проекта, как правило, осуществляется из нескольких источников, на практике это означает необходимость учета интересов всех инвесторов, чьи финансовые интересы в проекте могут разниться друг от друга: одного может устраивать доходность в пределах 30% годовых, другой согласится инвестировать средства лишь при гарантированном уровне прибыльности не менее 35%, ну и так далее.

Помимо размеров доходности, могут разниться и размеры инвестиций, поступающих из различных источников.

Другими словами, доля (вес) каждого источника финансирования инвестиций в общем объеме инвестиций будет различной.

Среднее значение прибыльности, которую сможет обеспечить инвестиционный проект, в таком случае будет наиболее оптимально удовлетворять интересам всех инвесторов.

Этим значением и является средневзвешенная стоимость капитала (WACC, от англ. Weight Average Cost of Capital).

Практический смысл этого финансового показателя заключается в том, что он определяет уровень доходности, приемлемый для всех инвесторов, в том числе и потому, что его значение будет выше показателей доходности альтернативных инвестиционных проектов.

Как рассчитать средневзвешенную стоимость капитала

Математически формула для расчета средневзвешенной стоимости капитала (формула WACC) определяется так:

WACC = ∑ vnkn,

где vn означает долю инвестиционного капитала, привлеченного из n-го источника, а kn — соответствующую норму прибыли для этого источника (инвестора).

Напомню, что финансирование инвестиционного проекта может осуществляться как из собственных, так и заемных средств, а также из иных источников.

Чтобы получить математически обоснованные показатели средневзвешенной стоимости капитала, нам придется оценить [1] стоимость имеющегося в наличии капитала, [2] стоимость заемных средств, а также [3] стоимость дополнительно привлекаемого капитала, для чего используются свои формулы (мы оставим их за рамками настоящей публикации).

Полученные значения должны подставляться в вышеприведенную формулу для определения средневзвешенной стоимости всего привлекаемого инвестиционного капитала.

Средневзвешенная стоимость капитала и налоговый щит

В случае привлечения для финансирования инвестиций заемных средств (например, банковских кредитов) расчет средневзвешенной стоимости капитала будет иметь свои особенности.

Это связано с тем, что некоторые виды выплат – те же периодические платежи по кредитам – могут в соответствии с законодательством НЕ ОБЛАГАТЬСЯ налогом на прибыль.

Исключение платы за привлеченные инвестиции из налогооблагаемой базы (в нашем случае – налога на прибыль) именуется налоговым щитом.

В таком случае приведенная выше формула WACC претерпит некоторые изменения, поскольку потребуется учитывать ставку налога на прибыль (Т):

WACC = v1k1 + … + vnkn + (vn+1kn+1 + … + vmkm) * (1 – T)

В этой формуле инвестиции из источников 1, 2, …, n – не будут иметь налогового щита, а инвестиции из источников n+1, n+2, …, m – будут обладать налоговым щитом.

Значение ставки налога в формуле должно указываться в десятичной форме (к примеру, при ставке налога на прибыль 20% значение Т будет равно 0,2).

Примеры расчета WACC

Пример 1. Какова средневзвешенная стоимость капитала в случае привлечения инвестиций в сумме 1 млн. руб., из которых 200 тыс. руб. привлечены на условиях 15% годовых, 300 тыс. руб. – 20% годовых, 500 тыс. руб. – 25% годовых. Решение:

WACC = 20% * 0,15 + 30% * 0,20 + 50% * 0,25 = 21,5 %

Пример 2 (расчет WACC с учетом налогового щита). Финансирование инвестиций в размере 2 млн. руб. осуществляется из трех источников: 1) собственные средства в сумме 1 млн. руб. с доходностью 10%, 2) собственные средства в сумме 600 тыс. руб. с доходностью 15%, 3) заемные средства в сумме 400 тыс. руб. под 20% годовых. Какова средневзвешенная стоимость капитала? Решение:

WACC = 50% * 0,10 + 30% * 0,15 + (1 – 0,20) * 20% *0,20 = 12,7 %.

WACC: заключение

Общие выводы, которые вытекают из сегодняшней публикации, таковы.

Вычисления средневзвешенной стоимости капитала (WACC) востребованы, когда требуется оценить эффективность инвестиций при условии их финансирования из различных источников, каждый из которых имеет свою собственную стоимость.

Для обозначения средневзвешенной стоимости капитала используется общепризнанное сокращение – WACC.

Показатель WACC учитывает ДОЛЮ (вес) каждого источника финансирования инвестиций в общей сумме инвестиций.

Расчет WACC может производиться как с учетом, так и без учета налогового щита.

Методика расчета WACC, как правило, урегулирована национальным законодательством и может иметь некоторые особенности (дополнительные коэффициенты или показатели), учитывающие особенности государственной налоговой политики.

Источник: https://sprintinvest.ru/srednevzveshennaya-stoimost-kapitala-wacc

Средневзвешенная стоимость капитала определяется как среднее значение цен каждого источника в общей сумме (WACC)

Что характеризует и как рассчитать средневзвешенную стоимость капитала предприятия?

В условиях рыночной экономики имущество любой компании имеет свою стоимость. Его формируют различные денежные потоки. Организация при создании регламентирует уставный фонд.

Это капитал, который внесли основатели в свое предприятие. Далее, проработав год, компания может получить чистую прибыль, часть которой также направляется на финансирование деятельности.

Помимо этого, практически любая организация использует кредитные средства.

Все эти денежные потоки вливаются в организацию, чтобы она могла полноценно функционировать. Все расходы, связанные с движением средств, учитывают при расчете чистого денежного потока. Но для осуществления оценки каждого источника средневзвешенная стоимость капитала определяется как сумма всех дисконтированных составляющих. Суть метода и его принципы рассмотрены далее.

Weight average cost of capital (WACC) был впервые применен в 1958 году такими учеными, как Модильяни и Миллер. Суть их метода заключается в том, что средневзвешенная стоимость капитала определяется как сумма стоимостей долей средств компании.

Чтобы оценить каждый финансовый источник, его дисконтируют. Так определяется доходность, а затем и рентабельность. Это минимальный уровень отдачи инвестору, который он получает от применения в деятельности компании его денежных средств.

Предприятие использует как собственные, так и заемные источники. Поэтому их удельный вес в общей структуре изучается в процессе исследования.

Доходность привлечения тех или иных средств позволяет оценить средневзвешенная стоимость капитала. Определяется как разность между приходами и расходами величина денежного потока. Результат дисконтируется.

Чтобы понять принцип методики, необходимо вникнуть в суть вещей. Все имущество компании отражено в активе баланса организации. Откуда предприятие берет средства на приобретение материалов и оборудования, представлено в пассиве. В первую очередь сюда входит собственный капитал. Это средства, имущество основателей компании, а также нераспределенная прибыль.

Организация может финансировать свою деятельность и за счет заемных средств. Каждый из источников стоит по-разному и имеет определенный вес. Это и учитывает средневзвешенная стоимость капитала. Пример расчета по балансу структуры пассива может быть таким:

  • 0,8 + 0,2 = 1, где 0,8 – доля собственных ресурсов, 0,2 – количество займов.

Это самый простой принцип организации структуры капитала.

Формула расчета

Чтобы понимать методику, необходимо рассмотреть ее принцип в виде формулы. Если представить структуру пассива как сумму заемных и собственных ресурсов, получится самый простой вид модели. Средневзвешенная стоимость капитала, формула расчета которой применима в этом случае, имеет такой вид:

  • WACC = Сск * Дск + Сзк * Дзк, где Сск и Сзк – стоимость собственных, заемных ресурсов; Дзк, Дск – доля ресурсов в совокупной валюте баланса.

Но в реальности этот расчет осуществляется после уплаты налогов. Поэтому формула выглядит так:

  • WACC = Сзк (1 – Н) * Дзк + Сск * Дск, где Н – ставка налога на прибыль.

Этот вид формулы применяется в процессе финансового менеджмента. Среднюю стоимость средств компании вычислять неинформативно. Поэтому при расчетах обязательно учитывают долю каждого источника в структуре.

Ставка дисконтирования

Средневзвешенная стоимость капитала определяется как дисконтированная сумма всех источников, которые участвуют в деятельности компании. За пользование тем или иным видом ресурсов необходимо платить. Акционеры ожидают в конце отчетного периода соответствующую долю чистой прибыли, а кредиторы – дивиденды.

Эту величину можно представить в денежном эквиваленте или в виде коэффициента. Стоимость капитала чаще представляют в форме процентов. В зависимости от статьи пассива определить ставку дисконтирования в большей или меньшей степени сложно.

Трудностей при этом не вызывает, например, банковский кредит. Ставка дисконтирования равна процентам за пользование заемным капиталом. Нераспределенная прибыль и акционерный капитал имеют одинаковую стоимость. Ставка дисконтирования при этом равна требуемой акционерами доходности своих инвестиций.

Стоимость собственных ресурсов

Вложив свои средства в акции компании, инвесторы стремятся получить прибыль. В конце отчетного периода происходит ее распределение. На собрании акционеров принимается решение о целесообразности направления части чистой прибыли на развитие производства. В некоторых случаях она распределяется полностью между акционерами.

Средневзвешенная стоимость капитала определяется как сумма дисконтированных долей финансовых ресурсов. Стоимость заемных средств можно определить в процессе их получения. Их доходность просчитать проще.

Но с внутренними ресурсами все обстоит сложнее. С учетом условий, сложившихся на рынке капитала, владельцы акций требуют доходность своих ценных бумаг хотя бы не меньше среднего показателя по отрасли.

Рыночная стоимость

В процессе анализа может рассматриваться балансовая или рыночная стоимость капитала. Если организация не имеет ценных бумаг, которые котируются на бирже, средневзвешенная стоимость капитала (формула была представлена ранее) рассчитывается по данным бухгалтерской отчетности.

Но имея акции, облигации, которые обращаются на рынке, необходимо брать во внимание их котировки. Для этого количество всех простых акций умножают на их рыночную стоимость. Это позволяет оценить реальную стоимость на день исследования. Этот же принцип применим для облигаций и прочих ценных бумаг.

Оценка инвестиционного проекта

Каждый инвестор стремится вложить свои деньги в самый прибыльный проект. Это касается как учредителей, так и кредиторов компании. Чтобы оценить целесообразность финансирования того или иного проекта, применяется средневзвешенная стоимость капитала. Определяется как разность между доходами и расходами прибыльность инвестирования.

Если она равна 0, значит, компания не терпит убытков. Но в этом случае она и не получает доходов. Это тот минимальный уровень прибыли, который ждут инвесторы от работы своего капитала.

Чтобы привлечь финансовые ресурсы для полноценного функционирования, организация должна предложить выгодные условия. Если предприятие нерентабельное, даже учредителям выгоднее вложить свои средства в другой проект, не связанный с работой их компании.

Налоговый щит

Так как плата за пользование заемными средствами относится к растратам, появляется эффект налогового щита. Он учитывается, когда рассчитывается средневзвешенная стоимость капитала. WACC определяется следующим образом:

  • WACC = Сск * Дск + Сзк (1 – Н) * Дзк.

Коэффициент (1 – Н) – это и есть тот эффект щита, на который будет сокращаться доля инвестиций. Другими словами, если компания привлекает заемные средства при неизменном уровне собственного капитала, налогооблагаемая прибыль будет меньше.

Если найти оптимальное значение заемных источников средств, можно увеличить совокупную рентабельность деятельности компании.

Структура капитала

Как уже понятно, оптимальную структуру финансовых ресурсов компании позволяет соблюдать средневзвешенная стоимость капитала (определяется как отношение удельного веса каждого источника финансирования к общей стоимости).

Учитывая стоимость каждого источника, а также размер налогового щита, аналитики могут определить, при каком количестве заемного капитала рентабельность будет самой высокой. При помощи правильной организации структуры пассива компания может максимально увеличить свою рыночную стоимость.

Это, в свою очередь, открывает перед организацией массу новых возможностей. Растет инвестиционный рейтинг предприятия. Владельцам капитала становится выгоднее финансировать деятельность такой организации.

Законодательство

Согласно нормативным документам, действующим на территории нашей страны, средневзвешенная стоимость капитала определяется по формуле:

  • WACC = Дск(Сск + 2%) + Дзк(Сзк + 2%) * (1-Н).

При этом следует отметить, что стоимость заемных источников финансирования должна быть определена как средняя ставка рефинансирования. Ее устанавливает Центральный банк России. Данные для расчета берут за 12 месяцев. Для определения стоимости собственного капитала необходимо брать во внимание доходность обязательств более 12 месяцев, которые имеет государство.

Расчет представленной методики довольно сложный. Определить стоимость капитала в условиях постоянно меняющейся конъюнктуры рынка довольно тяжело. Однако это позволяет оценить реальную рентабельность капитала организации. Средневзвешенная стоимость капитала определяется как отечественными, так и зарубежными компаниями.

Опираясь на данные анализа можно выбрать оптимальную структуру финансовых ресурсов. Рост чистой прибыли при этом повышает суммарную стоимость организации, увеличивает инвестиционный рейтинг.

Ни одна более или менее крупная компания не может обойтись без расчета представленного показателя. На его основе выполняется планирование деятельности.

Поэтому применять и понимать представленную методику должен каждый аналитик.

Источник: http://fb.ru/article/268954/srednevzveshennaya-stoimost-kapitala-opredelyaetsya-kak-srednee-znachenie-tsen-kajdogo-istochnika-v-obschey-summe-wacc

Поделиться:
Нет комментариев

    Добавить комментарий

    Ваш e-mail не будет опубликован. Все поля обязательны для заполнения.